게시일 : 2025-11-05 20:17:32

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■ 배워야산다 (수 17:30~18:30)
■ 출연 : 김민준 (토마토투자클럽)
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· 2025년 반도체 상하반기 비교, 2026년 프롤로그

강의 일정
▷ 1강. 반도체의 구조적 변화와 멀티플의 정당성
2강. 반도체 국내수혜 소부장 공략 포인트
3강. 2차전지 리빌딩 2026년 글로벌 공급망 재편 및 목표가
4강. 상법개정 수혜와 자사주, 고배당, 멀티플을 구분하라

AI반도체 실적화 2막, 이번 조정이 절대 기회다!

· 반도체 사슬의 구조적변화와 성장성
- AI 생태계 내 한국 메모리 반도체의 전략적 중요성 부각
- 제 데이터 센터-반도체-로보틱스-클라우드 산업구조 재편
- HBM4-파운드리-ASIC-NPU-데이터센타-로보틱스
- AI 인프라 확산이 중장기 성장의 핵심 축
- 장치·산업의 큰 틀 변화 빅테크 발주 지속

· 반도체 실적의 정당성
- 반도체는 과거 경기 민감주+PBR 우선
- '지면 死는다' 캐파·케팩스 투자 확대
- 따라오는 실적 EPS와 PER 밸류 프리미엄
- D램·낸드·파운드리 터지는 수주
- ASP 상승은 합리적 귀결!

· 글로벌 연간 D램/낸드 수급 추이 및 전망
· 주요 D램 가격 추이

· 반도체 실적의 정당성 ①
밸류 부담의 벽 정당성 타당화
26년까지 완판되는 공급자 우위 시장
삼성전자 PER10배 SK하이닉스 10배?
15배 시장으로 PBR2배 이상의 정당성
성장성 구조적 확대

· 반도체 실적의 정당성 ②
서버 받고 + 안좋았던 PC·모바일까지
스마트폰: 2026년 출하 성장률 +4%, AI 경쟁 지속
→ 프리미엄 수요 확대
PC: 2026년 출하 성장률 +3% 운영체제(OS) 전환
→ 기업향 교체 수요
서버: 2026년 출하 성장률 +9%. AI 서버 및 일반 서버 →동반 강세 지속

· 반도체 실적의 정당성 ③
돈 되는 선단 비중 확대 HBM에 집중
고용량 SSD가 견인할 NAND 업황
스토리지 수요 확대 → HDD 공급 부족 → eSSD 시장 성장 가속화 기대
공급은 적고 가격은 오르고 비싼 것만 하고
공급 축소, 가격 상승에 고프리미엄

· 반도체 밸류의 패러다임 변화 (PER 시대로 전환)
이제는 민감주 아니 성장주이다.
적어도 앞으로 26년까지는 최소 그렇다
공급자 우위 시장은 지속이다.
프리미엄 우리도 다오
기저효과 아직도? 이제는 인정해라
삼성전자 하이닉스만큼 돈 버는 기업을 들고 오라

· 반도체 멀티플의 신세계
밸류 재평가 시급, 수요 초과·공급 부족 시장 지속
장기공급계약 기반 수주+ 증설 부족 지속
HBM 강세, 서버 D램, GD7, SOCAMM2, 커스텀 HBM 파운드리
이제 PER 10배 '타당성' 근거 충분, PBR 2배 이상 합당화
삼성전자 EPS/14배, 15만원 합당
SK하이닉스 EPS/10배, 81만원 합당
신규는 추매만 잘하자...야수의 심장으로

· SK하이닉스 12M ~
· 과연 주당 EPS내려올까 1년안에?

· 삼성전자 12M ~
· 삼성전자의 EPS가 올라갈 일은 없는가?

· AI 반도체 실적화 2막 - 업황 사이클의 전환 ①
D램 낸드 가격 반등이 반도체의 랠리에 불씨를
재고 정상화 - 공급 탄력 회복
서버 AI용 수요 반영 및 25년 전반기는 기대감
25년 하반기 26년에 확신구간
DRAM 수요 +16.2%, NAND +19.1%, 공급은 수요보다 1~5% 낮음 → 가격 상승 가속

· AI 반도체 실적화 2막 - 업황 사이클의 전환 ②
HBM4 수요 급증 및 AI 데이터센터 증설(100GW 이상, GPU 3,400만개 수요 예상)
CapEx 20~30% 상향, 레거시 CAPA 축소 → 공급탄력 둔화로 가격상승 레버리지 확대
MS·구글·아마존 등 빅테크 2026년 CAPEX +35% 상향 (전년 +21% → 상향조정)
AI·클라우드·데이터센터 중심 투자 지속 → 서버용 DRAM 2026년 1Q~4Q 각각 +10~5% 이상 가격상승 예상

· AI 반도체 실적화 2막 - 업황 사이클의 전환 ③
본질을 이해해야한다.
지금은 비용이 문제가 아닌 선점의 문제
이익화 수익화 모델은 자연스레 생길것이고 그렇지 않은 기업은 도태된다.
허나 투자 조차 하지 않는 기업은 살아남을수 없다.

· 반도체 공략포인트
장비는 0순위
그러나 이제는 정말 선별화다
왜? 랠리의 본질은 공급부족
이는 장비의 리레이팅 및 발주로 이어질것
하지만 선반영 ! V U J P O
1순위 소재 공략 2순위 부품(파츠)
파운드리+ASIC+후공정+OSAT

· 소재의 진격앞으로
한솔케미칼
솔브레인
동진쎄미켐
와이씨켐
에스티아이

· 조정구간이 기회 파츠
티씨케이
하나머티리얼즈
리노공업
ISC
비씨엔씨

· 후공정 럴수럴수
디아이
두산테스나
와이씨
피에스케이홀딩스
네패스아크